药明康德中报：逆境中的“反脆弱”进化

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　　来源：环球老虎财经app

　　给低迷中的CXO打了一剂强心针。7月29日，药明康德公布中报，多项数据向好。在过去一年间的行业动荡中，药明康德展现出了极强的“反脆弱”进化能力。

　　《反脆弱》一书中提到“进化最有趣的一面是，它是依赖反脆弱性实现的．．．当暴露在波动性、随机性、混乱和压力、风险和不确定性下时，它们反而能茁壮成长和壮大。”

　　回购CXO行业近两年的发展，其“脆弱”有目共睹，先是泡沫破灭、研发热度退潮，行业步入周期性低谷，后又迎来美国法案的利空冲击，致使相关CXO企业增长放缓，市场亦对其信心不足。

　　在这种情况下，CXO“一哥”药明康德始终处在风暴中心，公司的股价也一度遭受重创。不过，7月29日，药明康德用一份“暗藏玄机”的中报证明，公司依旧能打，面对“惊涛骇浪”与“暗流涌动”的夹击，公司的甲板反而愈发坚固。

　　上半年，药明康德实现营收172.41亿元，剔除新冠商业化项目来看几乎与去年持平。若按单季度看，二季度营收、归母净利润都实现了环比双位数增长，释放出业绩复苏信号，也给整个行业注入了信心。7月30日，药明康德带动了整个CXO板块高开高走，药明康德盘中涨逾6%，创近一个月新高。

　　资本市场最厌恶不确定性，但药明康德用一份中报再次“打脸”了看空者，在“不确定性”的逆境中，公司反而能实现自我进化，不断成长和壮大。

　　从整个行业来看，曾经笼罩在CXO行业头顶的坚冰在阵阵暖流中也逐渐有了消融的迹象。在冷暖流相遇的复杂时刻，CXO公司该如何应对，中国CXO企业出海下一步该怎么走，又能抓住哪些新机遇，药明康德也都给出了答案。

　　穿越“至暗时刻”

　　药明康德反脆弱“进化”

　　《反脆弱》是纳西姆•尼古拉斯•塔勒布继《黑天鹅》《随机漫步的傻瓜》之后又一本关于研究不确定性的力作，其中对于不确定性的独到见解与分析，被许多行业大佬奉为圭臬。

　　所谓“反脆弱”，并非指坚强、坚韧，这两者都过于局限。在毒理学中有一个“毒物兴奋效应”与之类比则更为准确：小剂量的毒药实际对生物体有益，在可控的伤害下，其反而能增强抵抗力。

　　引申到CXO行业，在行业周期性磨底，美国打压等逆境的冲击中，依然有诸如药明康德等的“逆行者”涌现。

　　作为行业风向标，药明康德从不避讳谈及过去一段时间所遇到的“危机”。但口说无凭，此次的中报，公司选择以一份强有力的答卷，向市场证明“杀不死我的终将让我更强大”。

　　7月29日，药明康德的中报出炉，今年上半年，公司实现营收172.4亿元，同比下滑8.64%，归母净利润为42.4亿元，同比下滑20.20%；经调归母净利润43.7亿元，同比减少14.2%。

　　但仅以今年2季度来看，公司实现收入92.6亿元，环比增长16%；经调归母净利润24.6亿元，环比增长28.5%，公司无论是营收端和利润端都在环比逐季进行改善，释放出业绩回暖向好的信号。

　　更为喜人的是，公司的新签订单和在手订单也是首屈一指。上半年，药明康德的在手订单创下历史新高达到431亿，剔除新冠同比增长33.2%。据粗略计算，公司今年上半年的新增订单大约251亿元，比去年同期的199.5亿元增长约25.81%。

　　日本“经营之神”稻盛和夫把企业的发展比作竹子的成长，他认为：“经济繁荣时，企业只是一味地成长，没有“节”，成了单调脆弱的竹子；经济承压时，企业克服了各种各样的逆境形成了许多“节”，这种“节”让企业的成长得到支撑，并使企业的结构变得强固而坚韧。”

　　此次的美国法案显然已经成为药明康德的“磨刀石”，在整个行业去泡沫化、重新寻找平衡的阶段，药明康德形成了更多的“节”，身形更为稳定，依然保持着行业的领先地位。

　　“冬去春来”的信号

　　春天是万物复苏的季节，竹枝也往往在此时抽条最快。药明康德中报中透露出CXO行业已经开始释放“冬去春来”的信号。

　　实际上，回顾CXO行业近两年的发展，整个行业在很短的时间内就经历了由盛入衰。

　　两年以前，资本支持以及突发公共卫生事件带来的海量研发需求，在短时间内就为整个行业带来了规模与技术的大幅提升。但很快地，新冠药物研发热潮退去，初创药企融资环境恶化，过去行业积攒的“泡沫”一朝破灭，昔日鲜花着锦的繁荣景象不再，CXO行业迅速降温一夜入冬。

　　在这种情况下，近两年，CXO公司们都在行业不断磨底的煎熬中度过。更糟糕的是，美国法案的打压接踵而至，在不断的利空冲击中，打乱了不少CXO公司前景的步伐，也让资本市场逐渐对行业失去信心。

　　不过，随着美国《生物安全法案》的HR8333提案在纳入NDAA立法过程中受阻，CXO板块投资情绪也有所好转，如今国内外的种种迹象都在表明，CXO行业正在逐渐走出阴霾。

　　以药明康德为例，公司预计2024年收入达到383-405亿，剔除新冠商业化项目后预计增长2.7-8.6%，从公司的半年报看，公司营收任务完成度大约是指引下限的45%，按照过往公司一季度到四季度收入逐季环比增长的规律看，完成指引不成问题。

　　据研报，全球医疗健康领域的投融资在 2021 年到达顶峰，22 年开始回落，23 年融资额处于20年约70%水平。跟踪月度数据来看，今年以来单月融资额/融资事件企稳，其中二月融资额创下23年来新高。

　　同时，国内IND申报热情依旧，20-23年年复合增速近44%。2023年国内1类新药IND申报数量共计1143项，在22年高基数的基础上仍实现同比42%增长，研发热情高涨。从24年月度数据来看，1-5月国内1类新药IND申报数量共计442项，与去年同期451项基本持平。

　　药明康德的破局之道

　　在奇幻电影《爱丽丝梦游仙境》中，有这样一句令人深思的台词：“你必须全力奔跑，才能停在原地。”

　　这句话不仅揭示了生存和发展的哲理，也可引申至医药行业。在充满变革与不确定性的时代，CXO公司们正面临着前所未有的挑战，他们如何在波诡云谲的药海中寻找企业发展的确定性呢？

　　药明康德提供了一个优秀范本。

　　在此轮周期低谷以及美国法案利空的冲击中，药明康德的硬实力并没有被削弱，相反其独一份的CRDMO模式再次体现出了公司的“护城河”之深。

　　CXO企业的核心价值在于能够保持较高研发水平的情况下实现降本增效，这是整个医药产业长期发展之后的自然选择。

　　药明康德是业内少有的能提供“全方位、一体化、端到端”的新药研发和生产服务企业，并且能在全球整合优质资源。一条龙式的服务省时省力，自然而然地可以实现降本增效，更具竞争力也吸引了更多客户选择。

　　截至2024年6月底，药明康德在维持现有超过6000家庞大活跃客户基础上，新增客户超过500家。

　　同时，CXO一直是国内创新药产业链上的出海“尖子生”，多家国内头部CDMO企业70%以上收入来自海外市场，且增速高于国内收入。

　　不过，在美国法案的影响下，目前美国已经不是CXO公司出海的唯一选择，此前、药明生物也分别选择落子欧洲、新加坡。

　　药明康德在欧洲等市场的布局则已抢占先机。今年上半年，公司来自全球前20大制药企业收入达到65.9亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长11.9%。公司来自美国客户收入107.1亿元，剔除特定商业化生产项目同比下降1.2%；来自欧洲客户收入22.2亿元，同比增长5.3%；

　　此外，多肽、ADC、小核酸等药物类别的持续活跃，也为药明康德带来了新的机遇和增量市场空间。

　　今年上半年，药明康德TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽），收入达20.8亿元，同比增长57.2%。截至2024年6月末，TIDES在手订单同比增长147%。TIDES研发和生产服务客户数量达151个，同比提升25%，服务分子数量达288个，同比提升39%。

　　仅仅从药明康德为首的CXO业绩趋势变化来判断，行业已经看见复苏的曙光。而药明康德凭借坚实的技术实力及全球布局，在逆境中成功突围，也给其他CXO公司提供了一个“反脆弱”的进化范本。