超大利空落地！美豆何去何从

　　本文源自：期货日报

　　美国农业部（USDA）8月供需报告利空程度大超预期。昨日，美豆期价跌破重要支撑后继续下挫，国内两粕大幅跳水，领跌商品市场。

　　8月13日凌晨 ，USDA公布8月供需报告，8月供需报告作为USDA全年最重要的报告之一，首次基于线上和线下调研给出的新年度作物单产预估，为市场对后续收获季产量判断定下基调，较5—7月的模型预估数据更有指导意义。

　　物产中大期货农产品分析师陶圣炎表示，USDA报告公布前，机构普遍认为报告将沿用6月底种植面积报告的数据，并小幅上调单产。报告公布后，美豆产量、单产、结转库存均大幅高于前值和市场分析师预估，超预期利空国际价格。因此，芝商所美豆主连快速跌穿下方支撑并开始低位震荡，显示市场消化报告内容后重估了波动区间，后续或延续跌势。

　　“从USDA报告8月数据来看，虽然报告前市场已经预期本次月报偏空，但报告数据仍大超预期。”中州期货农产品分析师吴晓杰分析称，对于USDA报告前市场最关注的2024/2025年美豆单产，USDA报告最新预估值为53.2蒲式耳/英亩，高于报告前市场预估均值52.5蒲式耳/英亩。此外，USDA报告还将新季美豆的种植面积及收割面积均上调100万英亩分别至8710万英亩和8630万英亩。即使在2024/2025年度美豆出口预估小幅上调2500万蒲式耳的情况下，期末库存预估仍大幅上调至5.6亿蒲式耳，高于报告前市场预估的4.65亿蒲式耳，也高于7月预估4.35亿蒲式耳和2023/2024年度的3.45亿蒲式耳。因此，受2024/2025年度美国大豆单产和种植面积的超预期上调影响，报告发布后CBOT大豆11月合约跌至988美分/蒲式耳。

　　弘业期货农产品分析师杨京告诉期货日报记者，今年美豆生长期的天气较好，美豆生长优良率居高不下，USDA报告对美豆单产的预测为53.2蒲式耳/英亩，这是今年首个基于调查的美国大豆单产数据，后期天气持续理想的情况下，美豆单产和产量仍有上调可能，美豆供应仍有可能继续增加。

　　根据USDA报告，需求方面，由于近期美豆低迷的压榨需求和中国进口的延缓，仅增加了0.25亿蒲式耳。最终2024/2025年度美豆期末库存预计增加1.25亿至5.6亿蒲式耳，环比上调28.7%，库消比大幅上升至12.76%。陶圣炎分析，库消比显著增加导致美豆价格中枢进一步下调，USDA预计季度平均价格下调至1080美分/蒲式耳，预计美豆主力合约后续运行区间为900~1080美分/蒲式耳。

　　“事实上，需求方面仍有很多变数。”杨京表示，一是报告预估中国需求同比增加510万吨至1.268亿吨，而今年二季度中国和能繁母猪存栏分别同比下降4.6%和6%，中国大豆需求能否实现如此大的增长存疑；二是国内进口大豆库存压力仍然较为明显，8月进口大豆到港量为930.8万吨，较去年同期849万吨的到港船期量增加81.8万吨，同比增加9.63%，预期8月份到港量增加，港口进口大豆库存量呈上升趋势；三是美国大选影响中国大豆采购进程，如果特朗普当选美国下任总统，中美贸易战升级的可能性增大，中国对美豆的采购进程或会受到干扰。

　　在陶圣炎看来，国内大豆所受影响来自两个方面。一方面，新作美豆价格下跌引发成本端垮塌，且丰产预期下油厂进口节奏的缓慢会进一步导致价格的负反馈；另一方面，USDA报告进一步调高了中国从巴西进口大豆的预期，且国内油厂在正榨利和高到港的驱动下维持高开机率，导致始终面临高库存、高压榨带来的供给压力，现货基差迟迟未见反弹，成交量持续低迷。

　　“目前来看，国内大豆、豆粕基本面难见明显改观，USDA报告对国际大豆的超预期利空加剧了市场悲观情绪，国内豆系期价或延续跌势。”陶圣炎说。

　　杨京认为，未来美豆利空仍将持续，国内进口大豆库存仍在累积，豆类期现价格将面临较大的下行压力。

　　“短期美豆或利空出尽，已经交易了两个多月的丰产压力将阶段性释放，美豆合约短期继续大幅下跌空间有限。”吴晓杰表示，对国内豆粕来说，受美豆下跌带来的成本拖累，2409合约继续下探，考验2900元/吨整数关口的支撑。但随着近月现货压力释放，需要关注国内四季度买船偏慢事实带来的供应收缩预期，四季度国内进口大豆基本确定为去库格局，利于国内豆粕期现货价格和榨利修复。