长城基金 | 固若长城：聊聊股债“混搭”的混合债基

　　今年以来，固收类基金的投资热度居高不下，不过，面对全市场超过4000只固收基金，如何做好投资选择呢？近期，长城基金携手韭圈儿，共同策划了《稳住别浪，固若长城——固收基金进阶宝典》，在此基础上，我们启动了“固若长城”系列内容陪伴，详细拆解宝典知识干货，希望与您共同探索固收基金投资奥秘，助力家庭资产配置之船行稳致远！本期，我们接着走进债基大家族，揭开混合债基的面纱~

　　什么是混合债基？

　　首先来回顾下债券基金的基本定义，即80%以上的基金资产投资于债券的基金，包括纯债基金、混合债基和可转债基金。

　　这其中，纯债基金是100%的纯债属性，而混合债基则是股债“混搭”，在主投债券的基础上，还可以投资股票等权益类资产，通常权益仓位低于20%即可。

　　混合债基可进一步划分为一级债基、二级债基，但两者参与权益资产投资的方式不同。“一级”指的就是一级市场，也就是打新市场，一级债基可以通过新股申购（仅网上）、参与增发、可转债转股等方式投资股票市场，但不能直接在二级市场买入股票。

　　在一级债基的基础上，二级债基增添了“可适当参与二级市场股票买卖”的规定，因此二级债基可以在股市中直接入手配置股票资产，投资范围更广，形式更加灵活。

　　此外，还有一种基金和二级债基比较类似，那就是偏债混合型基金，同样可以投资二级市场股票，但其股票仓位更加灵活一些，目前市面上大多数偏债混合型基金的合同约定债券投资比例在50%以上，意味着其股票持仓占比不超过50%即可。因此严格意义上来说，偏债混合型基金属于混合类基金，不属于债券基金范畴。

　　可转债基金，则是以可转债为主要投资对象的债券基金。可转债本身具有一定的权益属性，与普通债券相比，其受股票市场影响较大，价格弹性也更大，因此风险收益特征也有别于其它类型的债券基金。

　　接下来，我们来分组对比看看，进一步了解以上基金的特征。

　　一级债基VS二级债基

　　由于参与权益资产投资方式的不同，一级债基和二级债基的风险收益特征也有所不同。

　　其中，二级债基可投资二级市场的股票，而二级市场的股票相较于一级市场而言，往往价格波动更大，交易风险更高。因此，与一级债基对比来看，二级债基有望博取更高的收益，但波动风险也相对更高。

　　我们以混合债券型一级基金指数和混合债券型二级基金指数分别代表一、二级债基，回顾其近10年的历史表现。整体来看，在股票市场比较好的时候，二级债基收益会比较高，相反，在股票市场不好时，二级债基甚至可能出现亏损，业绩表现要逊色于一级债基。

　　混合债券型一级&二级指数年涨跌幅

　　因此，如果追求相对稳健的体验，一级债基可能更加适合；但如果愿意承担一定波动以换取更高的收益，则可以考虑二级债基。

　　偏债混合型基金VS二级债基

　　前面提到，相比二级债基，偏债混合型基金的股票仓位调整范围更大。基金经理如果看好权益市场行情，则可以更多地增加股票仓位，以争取更多的收益增强空间，当然波动性也随之“水涨船高”。但一旦权益市场下跌，如果没有及时降低股票仓位，也可能带来亏损。因此，更为灵活的调整空间，也对基金经理的资产配置能力提出了更高的要求。

　　此外，偏债混合型基金还可以参与一级市场的打新和定增，通过一、二级市场价差获取收益增强。比如2019-2020年，科创板和创业板注册制先后落地，新股发行速度明显加快，不少股票上市后涨势良好，打新策略在这一时期便为部分产品贡献了不少收益。当然，这些策略在增加基金收益潜力的同时，风险也不可避免地增加。

　　因此，偏债混合型基金的收益和风险通常高于二级债基等债券型基金。如果你风险承受能力较高，希望在债券投资基础上通过增加一些权益资产来增厚收益，那么便可以考虑偏债混合型基金。

　　总的来说，一级债基、二级债基均属于债券基金，但也可以投资权益类资产，二级债基由于能直接参与二级市场股票投资，其收益和风险一般会更高。而偏债混合型基金则属于混合类基金，相较于债券基金，其股票仓位调整范围更为灵活，收益和风险也相对更高。大家可以根据自身风险承受能力和收益目标谨慎做出投资决策。

　　免责声明：

　　本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资须谨慎。