安信国际发布研究报告称，维持（00941）“买入”评级，公司业绩增长稳定，派息率逐年提高，未来将持续受益于AI浪潮，预计2024/2025/2026年归母净利润为1408/1501/1599亿元，目标价86港元。中国移动发布2024上半年业绩，公司实现收入5467亿元，同比增长3%；归母净利润802亿元，同比增长5.3%；派发中期股息2.60港元/股。
安信国际主要观点如下：
营收保持稳定增长，新兴市场贡献高增速
2024H1，公司营收录得5467亿元，同比增长3%。拆分来看：
1）个人市场：收入同比下滑1.6%至2552亿元。上半年公司5G网络用户规模净增0.49亿户达5.14亿户，5G网络渗透率同比提升11.5pp至51.4%。移动用户规模突破10亿户，但移动ARPU同比下滑2.7%至51元，主要是由于大流量应用有待发展、家庭场景分流等原因，全年来看ARPU值仍有修复空间。
2）家庭市场：收入同比增长7.5%至698亿元，维持良好增长。上半年家庭宽带用户净增848万户至2.72亿户，千兆宽带渗透率进一步提升至33.5%。家庭综合ARPU同比增长0.2%至43.4元，实现量价齐升。
3）政企市场：收入同比增长7.3%至1120亿元，移动云实现收入504亿元，同比增长19.3%，IaaS+PaaS收入份额排名位于业界前五。受益于一体化推进“网+云+DICT”规模拓展，上半年公司在公开市场中标份额同比提升4.1pp至18.4%，保持行业领先地位。
4）新兴市场：收入同比增长13.2%至266亿元。公司持续优化国际业务布局、丰富以咪咕视频为代表的数字内容、促进金融科技创新和产投协同。24H1经营活动现金净流入为1314亿元，同比下降18.2%，自由现金流674亿元，同比下降14.9%，主要是由于经营环境复杂化使得政企客户回款周期延长，以及公司支持产业链上下游发展加快了付款进度。未来随着经营环境恢复，现金流有望回归健康水平。同时，公司宣派中期股息2.60港元/股，全年派息率同比进一步提升，重视股东回报。
资本开支和折旧摊销下降，加速利润释放
24H1公司CAPEX为640亿元，同比减少21.4%，全年CAPEX指引小于1730亿元，占收入比降至20%以内。同时，公司将5G设备折旧年限从7年调整至10年（5G/6G共用基站），使得折旧摊销费用下降，带来利润的加速释放。算力方面，公司智能算力规模达19.6EFLOPS（FP16），京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批13个智算中心节点已顺利投产，并发布由万卡级智算集群、千亿多模态大模型、汇聚百大要素的生态平台共同构成的“九天”人工智能基座。此外，公司将在超过300个城市中部署5G-A，迈出5G到6G的第一步。
风险提示：行业竞争加剧；派息政策发生变化；资本开支超出预期
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