分析｜7月CPI同比上涨0.5%，涨幅比上个月扩大0.3个百分点

8月9日，国家统计局公布7月物价数据。7月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.5%，环比上涨0.5%。1-7月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.2%。

7月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.8%，环比下降0.2%，降幅均与上月相同；工业生产者购进价格同比、环比均下降0.1%。1-7月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.0%，工业生产者购进价格下降2.2%。

CPI同比增速涨幅扩大，环比由降转涨，超市场预期

7月CPI同比上涨0.5%，涨幅比上个月扩大0.3个百分点，环比由下降转为上涨0.5%。扣除食品和能源价格的核心CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.3%，高于近十年同期平均水平；受上年同期对比基数走高影响，同比上涨0.4%，保持温和上涨。据测算，在7月份0.5%的CPI同比变动中，翘尾影响约为0，上月为0.2个百分点；今年价格变动的新影响约为0.5个百分点，上月为0。

7月食品价格由上月下降2.1%转为持平，其中，猪肉价格上涨20.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点；鲜菜和鸡蛋价格分别由上月下降7.3%和4.4%转为上涨3.3%和0.8%；鲜果、食用油、牛肉和羊肉价格降幅在4.1%-12.9%之间，降幅均有收窄。值得注意的是，7月食品价格结束了此前连续12个月的同比下降过程，东方金诚研究发展部总监冯琳认为，这是推动7月CPI同比涨幅扩大的主要原因。

鲜菜价格上涨拉动食品价格。冯琳认为，主要受高温多雨天气影响，鲜菜价格环比涨幅（9.3%）远超季节性，价格同比则由负转正（涨幅10.6个百分点），据测算，仅此一项就会拉动当月CPI同比涨幅扩大0.23个百分点左右，是7月CPI同比涨幅扩大0.3个百分点的主要贡献因素。

猪肉价格延续5月中旬以来上涨趋势。银河证券分析，从供给端，猪企整体出栏节奏平稳，前期产能调减影响呈现，短期市场供应流通量相对有限，支撑猪价走势坚挺。需求端方面，天气炎热，屠企宰量开机延续弱稳，二育动态阶段性支撑，短期需求表现基本持稳。

7月非食品价格上涨0.7%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.54个百分点。非食品中，服务价格上涨0.6%，受上年同期对比基数走高影响，涨幅回落0.1个百分点，其中旅游和交通工具租赁费价格分别上涨3.1%和0.8%，飞机票和宾馆住宿价格分别下降9.8%和2.6%。工业消费品价格上涨0.7%，涨幅回落0.1个百分点，其中汽油价格涨幅回落至5.3%，燃油小汽车价格降幅扩大至6.3%。

“7月非食品价格、特别是服务价格同比涨幅回落，在一定程度上抵消了食品价格较快上涨带来的影响。”冯琳说，7月汽车“价格战”仍在持续，交通工具价格环比下降0.6%，同比降幅扩大至5.6%，创近半年最大同比降幅；另外，7月暑期出游旺季来临，机票、宾馆住宿价格环比分别上涨22.1%、5.8%，涨幅均高于近十年同期平均水平，但受上年同期价格基数抬高影响，机票、宾馆住宿价格同比均下降，带动7月服务价格同比涨幅下降。

7月核心CPI环比由降转涨，高于近十年同期平均水平，但同比增速较上月回落，达到近期低点，民生银行首席经济学家温彬认为，这主要因为去年7月核心CPI受暑期旅行等服务大热形成了高基数所致。

“核心CPI连续18个月处于1.0%以下的偏低区间，意味着2023年初以来的物价上涨动能偏弱状况仍在延续。”冯琳说。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，近几个月CPI同比增速继续低于趋势水平，反映国内供给相对于需求仍充裕，但从趋势看，CPI同比逐月回升，反映国内终端消费市场供需关系在逐步改善。

7月PPI同比降幅结束收窄过程，与上月持平

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，7月份，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比降幅均与上月相同。

从同比看，PPI下降0.8%，降幅与上月相同。其中，生产资料价格下降0.7%，降幅比上月收窄0.1个百分点；生活资料价格下降1.0%，降幅扩大0.2个百分点。从环比看，PPI下降0.2%，降幅与上月相同。其中，生产资料价格下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点；生活资料价格由上月下降0.1%转为持平。

据测算，在7月份-0.8%的PPI同比变动中，翘尾影响约为0.1个百分点，上月为-0.1个百分点；今年价格变动的新影响约为-0.9个百分点，上月为-0.7个百分点。

整体看，7月PPI表现符合市场预期。冯琳认为，环比来看，与7月官方制造业PMI中的两个价格指数延续回落相印证，其中，出厂价格指数下降至46.3%，处于较深收缩区间，主要原材料购进价格指数也下降1.8个百分点至49.9%，为近13个月以来首次进入收缩区间。同比来看，尽管7月翘尾因素进一步回升，但因新涨价动能减弱，7月PPI同比降幅与上月持平，结束了过去三个月的降幅连续收窄过程。

温彬认为，7月PPI同比降幅未能进一步收窄，一方面，7月全球商品价格高位回落，主因美国等发达经济体经济减速预期上升导致需求减弱，地缘政治紧张影响钝化，以及特朗普交易预计未来美国或增加传统能源供给等原因，对我国工业品价格传导趋于减弱。另一方面，当前我国工业企业依旧面临内需不足问题，导致下游价格下行压力要大于上游，主要体现在设备制造和耐用消费品领域。

预计下阶段CPI低位温和回升，PPI走出负区间仍需时间

展望下阶段，冯琳认为，8月上旬蔬菜价格继续较快上涨，但可持续性有待观察；近期猪肉价格上涨也有加快之势，但进一步上涨空间有限，背后是本轮生猪去产能力度温和，难以支撑猪肉价格持续大幅上涨，而伴随去年8月猪肉价格基数大幅抬高，今年8月猪肉价格同比会出现显著回落。总体上看，8月食品价格上涨对整体CPI的推升作用趋于弱化。近期国际大宗商品价格普遍走低，8月初成品油价格较大幅度下调，预计汽车“价格战”还将延续；供强需弱局面下，8月整体工业品价格同比涨幅会继续处于低位。最后，受上年高基数影响，8月服务价格涨幅还有下行趋势，预计8月CPI同比将在0.4%左右。

机构认为，从趋势看，年内消费者物价同比涨幅有望逐步回升。银河证券分析，首先，下半年猪价总体将呈上涨走势，但大幅上涨可能性较小。其次，疫后居民消费模式和消费习惯持续转变，消费者更加追求“即时”情感满足，“即时”消费有望继续保持韧性。最后，高基数效应逐步消退，四季度翘尾因素对CPI的拖累影响将逐步缓解。

周茂华强调，我国CPI受农产品价格影响相对大，需要关注下半年局部极端气候对短期农产品市场供给扰动，以及能源等商品价格波动对我国物价影响。

PPI方面，机构认为，年内或难以转正，回暖仍需时间。冯琳表示，7月官方制造业PMI数据显示，新订单指数由上月49.5%降至49.3%，连续3个月处于收缩区间，这意味着需求偏弱将持续对国内工业品价格回升有比较强的抑制作用。同时，在7月持续下跌基础上，8月国际定价的原油、铜等大宗商品价格中枢大概率将低于7月。预计8月PPI环比还将延续下行态势，加之去年同期基数走高，PPI同比或降至-1.1%左右，而且短期内同比降幅扩大过程还会延续，这意味着下半年工业品价格下行压力将再度加剧，年内PPI同比转正的可能性已经很小。

周茂华表示，一方面，从近几个月物价数据看，国内物价整体呈现逐季改善走势，供需朝着平衡方向发展，反映国内宏观政策在促进消费复苏、供需平衡方面的效果已有体现。但另一方面，国内物价继续维持低位，反映国内供需尚未恢复平衡，有效需求不足，工业部门整体仍在降价促销，企业扩张生产、投资意愿整体偏弱，微观主体不够活跃，宏观政策仍需要给与有力支持。