交银国际：维持腾讯控股“买入”评级 目标价457港元

　　发布研究报告称，维持（00700）“买入”评级，基于新游强劲表现，上调2024年游戏收入2%，预计手游收入同比增11%，端游受《DnF》高基数影响或同比降4%，并维持广告全年16%增速预期。考虑短期新游营销投放或加大，基本维持2季度及2024年利润预期，目标价457港元。

　　交银国际主要观点如下：

　　近期手游流水更新：本土/海外流水增长均加速。

　　1）本土：2024年2季度流水同比增31%（Sensor

　　Tower/七麦），较1季度（9%）显著加速，主要受益于新游《地下城与勇士：起源》（《MDnF》）近57亿元增量，以及《和平精英》/《金铲铲之战》等老游戏的稳健运营。2）海外：2季度流水同比增47%（对比1季度33%），仍受Supercell《荒野乱斗》驱动，单月流水维持在7-8亿元高位。

　　估算2季度游戏收入同比增6%，较此前预期5%小幅上调。

　　1）综合以上流水数据，考虑新游《MDnF》持续的流水增量贡献及6-12个月摊销影响，该行预计2季度本土手游收入或同比增8%，下半年逐季加速。预计2季度海外手游收入同比增22%，《荒野乱斗》正向影响将延续至2025年初，但影响程度将逐步降低；2）端游仍受《DnF》去年高基数影响，预计2季度收入同比降6%。《DnF》6月网吧热度较3月已止跌，《无畏契约》较2023年12月翻倍，热度持续攀升。

　　广告维持行业领先增势：

　　该行预计腾讯2季度广告收入同比增16%，维持此前预期，据AppGrowing数据，游戏、短剧广告投放占比同比增加。继续看好长期微信生态广告增长潜力，考虑：1）短视频平台流量红利逐渐消退，而视频号用户数及人均时长仍有提升潜力，2）视频号广告库存及加载率仍有提升空间，3）产品整合升级，5月28日，微信宣布将视频号直播电商并入微信开放平台团队，或有助于生态内融合。另外，微信内测智能投放工具“全域通”，或将进一步优化内容匹配和广告转化率。