半导体行业业绩批量大幅预增背后，谁才是真成长股？

截至7月31日，申万半导体行业中已经有49家公司预披露了2024年中期报告，其中44家预告增长，5家预告下滑，整体增长势头较强，预告净利润同比增长的中位数高达110.22%。同比增速最快的公司分别是长川科技（300604.SZ）、全志科技（300458.SZ）、韦尔股份（603501.SH）、澜起科技（688008.SH），如长川科技预计2024年上半年净利润同比增长876.62%到949.87%。

半导体行业业绩大幅增长并没有换来板块整体“大行情”，原因或在于这些公司业绩大幅增长“含金量”并没有想象的高。

半导体行业中报含金量究竟如何？

2023年中报基数较低是导致半导体公司2024年业绩集体大幅增长的主要原因。半导体公司业绩普遍在2021年见顶，随后在2022年和2023年进入行业下行周期。因此，半导体公司2024年中报业绩真正的含金量需要对比2021年中报和2022年中报才能得出。

对比2022年中报，49家公司业绩下滑的中位数是3.67%，其中有26家公司在2024年中报业绩尚未达到2022年中报水平，也就是说，大多数公司没有回到2022年上半年的业绩水平。

对比2021年中报，剔除5家没有披露2021年中报次新股后，44家公司业绩下滑中位数为18.3%，有25家公司的2024年中报业绩尚未达到2021年中报水平。显然，回到上轮周期高点的业绩对大多数半导体企业来说更具挑战。

49家公司中有15家的中报超过2021年和2022年中报水平，体现出真成长。这15家公司分别为北方华创（002371.SZ）、华海清科（688120.SH）、佰维存储（688525.SH）、清溢光电（688138.SH）、富创精密（688409.SH）、江丰电子（300666.SZ）、ST华微（600360.SH）、雅克科技（002409.SZ）、晶升股份（688478.SH）、天岳先进（688234.SH）、乐鑫科技（688018.SH）、峰岹科技（688279.SH）、炬芯科技（688049.SH）和普冉股份（688766.SH）。从行业分布看，半导体设备及零部件有4家，半导体材料有4家，半导体设计有4家，，半导体封装和半导体器件各有1家。

A股半导体设备和材料类公司数量合计37家，半导体设计公司合计有81家，在上市公司数量更少的情况下，半导体设备和材料公司“真成长”的数量反而超过半导体设计公司。

同时，半导体设备和材料公司相对于2021年上半年的业绩增幅也更高，如北方华创增长7.9倍，华海清科增长5.2倍，清溢光电增长3.3倍，富创精密和江丰电子分别增长1.9倍和1.6倍，半导体设计中增长最多的聚辰股份不过1.2倍。

A股芯片设计公司普遍处于消费电子领域，一方面受周期性影响，另一方面进入壁垒相对较低，这也导致行业极易出现“内卷”。而在半导体设备和材料行业，由于国产化率较低，周期影响有限，尽管也有不少企业进入，但还存在一个“验证”的环节，这也提高了进入壁垒，使得行业竞争相对有序。

异军突起的半导体材料

相对于颇受市场关注的半导体设备公司来说，半导体材料公司普遍市值相对更小，显示出了更强爆发力。

如清溢光电2024年中报预增62.09%到73.33%，天岳先进2024年中报预增239%到253%。这些公司业绩大幅预增也伴随着毛利率大幅增加，这一现象在半导体设备和半导体设计类公司中十分罕见。

清溢光电和天岳先进的毛利率分别相比上年同期提升7个百分点和9个百分点以上。

在当前环境下，靠大幅涨价提升毛利率并不现实，更有可能是产能利用率提升带来的毛利率改善。事实上，半导体材料类似于化工业，属于重资产行业，因此对产能利用率极为敏感，当产能利用率到达一定临界值后，业绩加速拐点也会随之出现。

半导体设计公司大小切换

值得注意的是，较大市值（200亿元以上）半导体设计公司普遍成长性不足，中报看似大幅预增，实际仍是伪成长。

如韦尔股份2024年中报预告增长754.11%到819.42%，预告净利润中枢值为13.58亿元，而公司2021年和2022年中报的净利润分别为22.4亿元和22.6亿元，仍相差较远。兆易创新（603986.SH）2024年中报预告增长54.18%，净利润达到5.18亿元，而公司2021年和2022年中报的净利润分别为7.9亿元和15.3亿元。瑞芯微2024年中报预告增长754.11%到819.42%，预告净利润中枢值为1.77亿元，而公司2021年和2022年中报的净利润分别为2.65亿元和2.72亿元。

传统半导体设计“白马股”普遍业绩不佳，相比之下，四家“真成长”的小市值公司值得关注，分别是乐鑫科技、峰岹科技、炬芯科技、和普冉股份，这四家公司上市以来均未有过再融资，它们2024年上半年业绩预告相比2021年上半年增长49.4%、49.1%、15.3%和12.76%。表明这四家公司真正走出了上轮半导体周期，在产品力上有较大提升。