：原糖再度回落 国内相对抗跌
原糖：受天气因素影响，本周原糖呈先反弹再回落走势。印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）印度甘蔗总种植面积约为561万公顷，印度2024/25榨季前景较好，预计印度2024/25榨季糖产量约为3330万吨。预计过剩的食糖库存将足以支持2024/25榨季乙醇混合计划顺利进行和2023/24榨季食糖实现出口，从而达到市场的平衡状态。
国内：广西现货报价6440-6550元/吨；加工糖厂主流报价区间为6530-6740元/吨。配额内进口估算价5070元/吨；配额外进口估算价6470元/吨。
小结：本周原糖期价先反弹，但北半球预期乐观，制约期价，周中再度回落。印度方面降雨量充沛，近期降雨比正常水平高出约30%，预计季风雨季节剩余时间的降雨量也很乐观。北半球产量乐观，制约原糖价格反弹的高度。短期关注巴西压榨节奏，
国内受现货支撑，主力合约表现坚挺，远期合约持续承压。截止6月底国内工业库存约258万吨，环比下降79万吨，为近几年来次低水平，同比高约50万吨；根据泛糖科技数据截止7月20日广西第三方库存72万吨，为近年来最低水平，环比减少约19万吨。7月以来盘面价格走低激发点价交易，大终端多数完成三季度订货，当前需求尚可，库存有限，现货价格坚挺，期现价差偏强，9月合约价格跟随现货表现偏强。配额外进口曾一度平水，未来进口放量预期较强，但供应到市场上仍需时间，进口糖将施压远期合约，1月合约以波段思路、待反弹后偏空的方式对待。
：进口配额数量落地，短期暂无新增利空
1、供应端：新年度全球棉花增产预期较强，美棉优良率波动幅度较大，关注天气层面扰动。
2、需求端：终端零售数据偏弱，纺织企业开机负荷持续下降，需求改善仍需时间换空间。
3、进出口：新增进口配额数量终于公布，限定用于加工进口20万吨，数量低于部分人预期值，进口棉价格指数并无较大波动。
4、库存端：国内纺服终端仍处于被动累库阶段，高频数据显示，纺织企业整体库存增加，但产成品库存环比小幅下降。
5、国际市场方面：美联储9月降息基本已成定局，宏观扰动减弱，关注天气对新棉产量的影响。7月美联储议息会议后，鲍威尔转变一贯发言表述，为9月降息“扫清最后障碍”，目前市场定价9月降息概率已经接近100%，7月非农数据爆冷，9月降息50BP概率增加，年内降息3次预期较强，9月议息会议之前，即使有阶段扰动，但影响程度预计也相对有限。市场关注重心将重新转向新年度供需，目前来看，新年度增产预期仍然较强，近期美棉优良率有阶段性扰动，但也仅是对预期增产幅度有一定影响，大幅增产仍是大概率事件，在此背景下，美棉价格上方压力较大。此外，近期我国公布新增滑准税配额20万吨，低于市场预期，美棉价格对此也有反应。综合来看，新年度大幅增产预期背景下，短期美棉暂无破局动力，预计低位震荡运行为主。关注上方70美分/磅整数关口压力位表现。
6、国内市场方面：新增配额数量落地，短期暂无新增利空，但基本面偏弱短期难改，预计弱势震荡为主。近日，国家发改委发布关于2024年棉花关税配额外优惠关税税率进口配额有关事项的公告，本次发放棉花进口滑准税配额数量为20万吨，全部为非国营贸易配额，限定用于加工贸易方式进口。本次公布的配额数量低于市场部分人预期值，因此市场对配额发放的反应更多为数量不及预期，而并非是棉花供应量再度增加。基本面来看，目前供强需弱格局短期难改，棉花库存水平充裕，新年度增产预期较强，而纺织企业开机负荷仍在持续下降，终端零售数据表现也低于预期，纺织品及服装库存仍在累积，去库进度缓慢。综合来看，短期棉价不具备持续反弹动能，但是新增利空因素同样有限，预计短期低位震荡为主，关注下方整数关口的支撑表现，或再度左右市场情绪。
关注：宏观、天气、需求、库存。
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